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美國印鈔票救景氣的後果和台灣的因應 (台灣時報 社論 2010.11.14)美國印鈔票救景氣的後果和台灣的因應 │金融市場已經全球化，美國大量收購公債，釋出美金，有利美國出口，但衝擊他國的經濟，台灣應早日規劃對策。 美國聯邦儲備理事會（Ｆｅｄ）展開了第二波的「量化寬鬆」政策（ＱＥ２），預計在本月到明年六月底為止收購六千億美元的公債，引發全球的抨擊。這個政策的邏輯和影響巨大，值得吾人當鋪關注。它也對政府金融單位施加了巨大壓力，必須妥為因應，以免淪為美國景氣復甦的「代罪羔羊」！ 傳統上，在景氣蕭條的時候，政府的政策選擇有兩種：一種是財政政策，另一種是貨幣政策。「財政政策」通常是由政府舉債來擴大支出，造成整體需求增加而讓景氣復甦。「貨幣政策」通常則是透過幾種方式來增加「貨幣供給量」，貨幣數量增加之後銀行體系可以提供貸款的貨幣數量就會增加，利率也就會隨著下燒烤降。而廠商就會增加貸款來投資、消費者也會增加消費，造成景氣的熱絡。這些都是經濟學教科書上的教材，所有唸過經濟學的學生都相當熟悉。 然而，這種傳統的經濟理論，在一個全球化的社會中已經發生變化。在一個金融市場並未國際化的情境下，貨幣數量的增加通常會讓「國內」的廠商增加借貸來進行投資，促進「國內」景氣的復甦。但是在一個金融市場已經「全球化」的情況下，一個國家增加的貨幣數量可設計裝潢能因為其他國家的獲利機會較好，而資金在國際間的進出也沒有什麼管制之下而流到他國投資來獲利，不再像過去一樣投資在本國的產業。而大量的貨幣瞬間流向某些國家時，當然會造成這些國的貨幣升值，流出國家的貨幣相對貶值的狀況。 因此，大量增加貨幣而且讓貨幣流出的國家，極可能因其匯率相對於貨幣轉入的國家貶值，因而在相當的程度上有助於該國的出口。而這當然也不利於升值國家的出口，形成了一禮服種「以鄰為壑」的現象。此外，這些短期間大量流入的資金，會尋求各種有利的投資標的來進行投資，當它們進入房市就炒高了房價，進入了大宗物資就炒高了商品價格，流入股市就炒熱了股票價格，使得流入國面臨了通貨膨脹的嚴重威脅，以及未來這些大筆資金獲利了結時可能產生股市或經濟「泡沫化」的壓力。這就是目前各國擔心美國聯準會收購公債、釋出貨幣，將使大量美元轉進他國造成他國匯率升值、影響出烤肉食材口和經濟成長的原因。巴西、中國和德國已經對美國大加撻伐，批評美國挹注銀行體系現金將會危害全球經濟！ 美國在去年（二○○九）三月提出了第一波的「數量寬鬆」貨幣政策，規劃在一年內收購一．一五兆美元的國債和抵押貸款債券，這其實也炒高了美國公債的價格，降低了美國公債的收益率，波及其他持有美國政府公債的國家。而如果美國的物價因為貨幣數量大增而提高，也就是「通貨膨脹」加劇時，美元小額信貸也會跟著貶值，手上握有大量美元資產的國家，不管市政府持有或民間擁有，都面臨了「資產減少」的後果。因此，美國的「數量寬鬆」政策迫使其他國家必須嚴密監視其帶來後果，也讓中國等握有大量美元外匯存底的國家提高其他種類的貨幣來組成其外匯存底，避免美元貶值帶來資產縮水！為了抵制美國的作法，不少國家也採行相同的「印鈔票」作法來抵銷貨幣升值，其結果將造成全球性通貨膨脹，有專家甚至預測情趣用品「全球經濟末日」將在二○一二年到來！ 我國的經濟體質相對於競爭對手向來還算不錯，當然吸引了許多「投機」的國際資金想流入尋求獲利機會，但上述的種種負面的副作用也難免，使得央行戰戰兢兢地要和這些「游資」對抗，至少使其無法獲得極短期的匯率撥動利益，而放棄台灣作為其投機或短期投資的標的。例如目前在每日新台幣升值壓力巨大的情況下，央行會在外匯市場閉市前硬是大量供應台幣，將台幣拉結婚西裝回沒有升值甚至貶值的狀況，干擾游資認定可以在台灣的外匯市場獲利的預期。這應該對減少游資進入台灣有效，也為央行總裁帶來「七Ａ」（連續七年被評為Ａ級總裁）的封號。 然而，這種在尾盤時突然讓台幣大量貶值的作法，和新台幣在整個交易期間的真實匯率完全脫勾，會形成兩種不同的匯率（盤中和盤尾），妨礙一般廠商的國際報價，不是一種正規和合理的作法。既然巴西已經開始對外資徵收「托賓稅」（關鍵字行銷諾貝爾獎得主托賓提出對熱錢課稅），對外資投資於「固定收益證券」課稅，且稅率已由百分之四調高為六，韓國也準備在明年一月跟進的情況下，我國央行可以考慮跟進。稅率高低可以研究，但這才是正規作法。美國這個全球巨人正以全球為代價來爭取復甦，我國真的得步步為營！
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